中级会计职称
甲公司是一家上市公司，正在考虑改变它的资本结构。 相关资料如下： （1）公司目前债务的账面价值为6 000万元，利息率为5％，普通股5 000万股，每股价格12元，所有者权益账面金额60 000万元（与市价相同）；每年的息税前利润为8 000万元。该公司适用的所得税税率为25％。（2）公司将保持现有的资产规模和资产息税前利润率，每年将全部税后净利分派给股东，因此预计未来增长率为零。（3）为了提高企业价值，该公司拟改变资本结构，借入新的债务并回购部分普通股。 可供选择的资本结构调整方案有两个： ①借入新债务
题目
甲公司是一家上市公司，正在考虑改变它的资本结构。
相关资料如下：
（1）公司目前债务的账面价值为6 000万元，利息率为5％，普通股5 000万股，每股价格12元，所有者权益账面金额60 000万元（与市价相同）；每年的息税前利润为8 000万元。该公司适用的所得税税率为25％。
（2）公司将保持现有的资产规模和资产息税前利润率，每年将全部税后净利分派给股东，因此预计未来增长率为零。
（3）为了提高企业价值，该公司拟改变资本结构，借入新的债务并回购部分普通股。
可供选择的资本结构调整方案有两个：
①借入新债务6 000万元，从而使债务总额达到12 000万元。预计总的债务利息率为5．2％，由于债务比重提高，股票的β系数将在目前基础上提高3％；
②借入新债务12 000万元，从而使债务总额达到18 000万元。预计总的债务利息率为5．5％，由于债务比重提高，股票的β系数将在目前基础上提高5％。
（4）当前资本市场上无风险利率为3％，证券市场平均收益率为8％。
（5）假设资本市场有效，债务的市场价值与账面价值相同，确定债务资本成本时不考虑筹资费用和货币时间价值。
要求：
（1）计算该公司目前的企业价值、普通股资本成本、股票的β系数、债务的税后资本成本和按市场价值权重计算的加权平均资本成本；
（2）计算采用第1种资本结构调整方案下该公司的普通股资本成本、债务的税后资本成本、权益资本价值、企业价值和按市场价值权重计算的加权平均资本成本；
（3）计算采用第2种资本结构调整方案下该公司的普通股资本成本、债务的税后资本成本、权益资本价值、企业价值和按市场价值权重计算的加权平均资本成本；
（4）判断企业应否调整资本结构并说明依据，如果需要调整应选择哪一个方案?
相关资料如下：
（1）公司目前债务的账面价值为6 000万元，利息率为5％，普通股5 000万股，每股价格12元，所有者权益账面金额60 000万元（与市价相同）；每年的息税前利润为8 000万元。该公司适用的所得税税率为25％。
（2）公司将保持现有的资产规模和资产息税前利润率，每年将全部税后净利分派给股东，因此预计未来增长率为零。
（3）为了提高企业价值，该公司拟改变资本结构，借入新的债务并回购部分普通股。
可供选择的资本结构调整方案有两个：
①借入新债务6 000万元，从而使债务总额达到12 000万元。预计总的债务利息率为5．2％，由于债务比重提高，股票的β系数将在目前基础上提高3％；
②借入新债务12 000万元，从而使债务总额达到18 000万元。预计总的债务利息率为5．5％，由于债务比重提高，股票的β系数将在目前基础上提高5％。
（4）当前资本市场上无风险利率为3％，证券市场平均收益率为8％。
（5）假设资本市场有效，债务的市场价值与账面价值相同，确定债务资本成本时不考虑筹资费用和货币时间价值。
要求：
（1）计算该公司目前的企业价值、普通股资本成本、股票的β系数、债务的税后资本成本和按市场价值权重计算的加权平均资本成本；
（2）计算采用第1种资本结构调整方案下该公司的普通股资本成本、债务的税后资本成本、权益资本价值、企业价值和按市场价值权重计算的加权平均资本成本；
（3）计算采用第2种资本结构调整方案下该公司的普通股资本成本、债务的税后资本成本、权益资本价值、企业价值和按市场价值权重计算的加权平均资本成本；
（4）判断企业应否调整资本结构并说明依据，如果需要调整应选择哪一个方案?
参考答案和解析
答案：
解析：
（1）
该公司目前的企业价值=6 000+60 000=66 000（万元）
由于净利润全部发放股利，
所以，现金股利=税后净利润=（8000-6000×5％）×（1-25％）=5775（万元）
每股股利=5775／5000=1．155（元）
普通股资本成本=1．155／12=9．625％
按照资本资产定价模型：9．625％=3％+β×（8％-3％）
则股票的β系数=1．325
债务的税后资本成本=5％×（1-25％）=3．75％
加权平均资本成本=3．75％×（6 000／66 000）+9．625％×（60 000／66 000）=9．09％
（2）
普通股资本成本=3％+1．325×（1+3％）×（8％-3％）=9．82％
债务的税后资本成本=5．2％×（1-25％）=3．9％
权益资本价值=（8 000-12 000×5．2％）×（1-25％）／9．82％=56 334．01（万元）
企业价值=12 000+56 334．01=68 334．01（万元）
加权平均资本成本=3．9％×（12 000／68 334．01）+9．82％×（56 334．01／68 334．01）=8．78％
（3）
普通股资本成本=3％+1．325×（1+5％）×（8％-3％）=9．96％
债务的税后资本成本=5．5％×（1-25％）=4．125％
权益资本价值=（8 000-18 000×5．5％）×（1-25％）／9．96％=52 786．14（万元）
企业价值=18 000+52 786．14=70 786．14（万元）
加权平均资本成本=4．125％×（18 000／70 786．14）+9．96％×（52 786．14／70 786．14）=8．48％
（4）甲公司应该采用第二种方案调整资本结构。因为在此资本结构下，加权平均资本成本最低，企业价值最大。
该公司目前的企业价值=6 000+60 000=66 000（万元）
由于净利润全部发放股利，
所以，现金股利=税后净利润=（8000-6000×5％）×（1-25％）=5775（万元）
每股股利=5775／5000=1．155（元）
普通股资本成本=1．155／12=9．625％
按照资本资产定价模型：9．625％=3％+β×（8％-3％）
则股票的β系数=1．325
债务的税后资本成本=5％×（1-25％）=3．75％
加权平均资本成本=3．75％×（6 000／66 000）+9．625％×（60 000／66 000）=9．09％
（2）
普通股资本成本=3％+1．325×（1+3％）×（8％-3％）=9．82％
债务的税后资本成本=5．2％×（1-25％）=3．9％
权益资本价值=（8 000-12 000×5．2％）×（1-25％）／9．82％=56 334．01（万元）
企业价值=12 000+56 334．01=68 334．01（万元）
加权平均资本成本=3．9％×（12 000／68 334．01）+9．82％×（56 334．01／68 334．01）=8．78％
（3）
普通股资本成本=3％+1．325×（1+5％）×（8％-3％）=9．96％
债务的税后资本成本=5．5％×（1-25％）=4．125％
权益资本价值=（8 000-18 000×5．5％）×（1-25％）／9．96％=52 786．14（万元）
企业价值=18 000+52 786．14=70 786．14（万元）
加权平均资本成本=4．125％×（18 000／70 786．14）+9．96％×（52 786．14／70 786．14）=8．48％
（4）甲公司应该采用第二种方案调整资本结构。因为在此资本结构下，加权平均资本成本最低，企业价值最大。